半岛全站2020年深圳文科园林股份有限公司公拓荒 行可转换公司债券2023年跟踪评级告诉 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级告诉声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委托干系表，本评级机构及评级从业人 员与评级对象不存正在职何足以影响评级手脚独立、客观、平正的干系干系。 本评级机构与评级从业职员已践诺尽职考察任务，有充足道理担保所出具的评级告诉 听从了的确、客观、平正规定。本评级机构对评级告诉所依照的联系原料举行了需要的核 查和验证，但对其的确性、正确性和完善性不作任何昭示或表示的陈述或担保。 本评级机构依照内部信用评级法式和做事圭表对评级结果作出独立推断，不受任何组 织或局部的影响。 本评级告诉看法仅为本评级机构对评级对象信用途境的个人观点，并非究竟陈述或购 买、出售、持有任何证券的发起。投资者应该谨慎操纵评级告诉，自行对投资结果有劲。 被评证券信用评级自本评级告诉出具之日起至被评证券到期兑付日有用。同时，本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了真切调整，并有权正在被评证券存续时代改革信 用评级。本评级机构指挥告诉操纵者应实时登岸本公司网站合怀被评证券信用评级的转折 状况。 本评级告诉及评级结论仅合用于本期证券，分歧用于其他证券的刊行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】跟踪第【471】号 01
“文科园林”或“公司”，股票代码：002775.SZ）正在园林施工方面 主体信用等第 A- A+
注：公司 2021年及 2022年 FFO/净债务目标为负是因为 FFO为负导致。
原料起源：公司 2020-2022年审计告诉及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元
? 控股股东佛山筑发正在融资方面赐与公司较大扶帮。公司控股股东佛山筑发为佛山市都会设置平台，规划能力较强，
现实掌管人工佛山市黎民当局国有资产监视约束委员会（以下简称“佛山市国资委”），2022年往后，佛山筑发通
? 公司园林施工方面天性较为周备，有较好的施工本领及体味。公司具有国度景象园林工程专项策画甲级天性、市政
公用工程施工总承包壹级及都会园林绿化一级天性，具有古开发工程、环保工程、河湖整顿工程、开发工程施工总
承包联系企业天性，天性类型较为周备，2022年往后，公司得回 1项国度级奖项银奖以及广东省景象园林与生态景
? 受项目回款不佳影响，公司计提大额减值、规划现金流再现延续弱化，债务压力进一步填补。公司地产类园林项目
重要承接自恒大及其干系方，面对较大回款危急，局部园林工程类项目受本地财务资金开支压力影响回款滞后，2022年公司规划行径现金净流出 6.17亿元半岛全站，新增计提资产减值吃亏 4.31亿元，净利润亏空 3.73亿元；同时，因为经
买卖务回款不佳、项目促进资金需求使得公司债务界限有所拉长，偿债目标再现趋弱，面对较大债务压力。
? 延续增大的滚动性压力限拟定单承接才略园林，2022年公司新增订单及买卖收入界限均大幅节减，时代用度率掌管压力
加大。2022年公司新增订单金额及买卖收入折柳同比低落 50.66%和 52.36%，2023年一季度新增订单界限下滑28.52%，同时，公司财政用度受融资界限拉长而有所填补，其他时代用度压降空间有限，2022年公司时代用度率上
? 坏账及或有欠债危急。公司资产重要由待竣工结算工程设置进入酿成的合同资产及应收款（应收账款及永恒应收款）
组成，占公司 2022年底总资产比例折柳为 15.29%和 36.69%，同期受限资产占总资产的比重达 34.78%，研商到与恒
大及其干系方联系资产接受仍存不确定性且局部市政园林项目回款舒缓，仍面对必然坏账危急；其它，截至 2022年
末，公司行为被告涉案金额为2.81亿元，重要系生意合同牵连、单子牵连等，公司已计提的估计欠债界限为4,344.28
? 中证鹏元赐与公司不变的信用评级预测。咱们以为公司园林施工方面天性较为周备，有较好的施工本领及体味，同
? 凭据中证鹏元的评级模子，公司个人信用途境为 bb+，正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务才略较弱，受不
? 公司是佛山筑发的主要子公司，中证鹏元以为正在公司面对债务繁难时，佛山筑发供应扶帮的志愿强，重要显示为公
司为佛山筑发战术策划中的主要营业组成局部及旗下唯逐一家上市公司。同时，中证鹏元以为佛山筑发供应扶帮的
主体评级 债项评级 评级日期 项目构成员 合用评级伎俩和模子 评级告诉 工商企业通用信用评级伎俩和模子
凭据囚禁部分章程及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级调整，举行本次按期跟踪评级。
公司于2020年8月刊行6年期9.50亿元可转换公司债券，召募资金原安放用于通城县城区河流生态统辖PPP项目、文科园林总部大楼及填充滚动资金。此中，通城县城区河流生态统辖PPP项目为湖北省通城县中心民生项目，因为可转债召募资金到账时辰较晚，为担保项目工期，经和谐，中国农业繁荣银行针对该项目赐与了项目公司4亿元的融资扶帮。凭据公司2022年11月23日召开的第五届董事会第八次聚会、第五届监事会第七次聚会审议通过的《合于改革局部召募资金用处的议案》，将原拟进入通城县城区河流生态统辖PPP项宗旨45,993.56万元文科转债召募资金中的3,993.56 万元预留用于项宗旨后续进入，确保项宗旨履行，节余42,000.00 万元召募资金用处改革用于“白云山荒山绿化工程（策画施工总承包）项目”及“武汉来日科技城长岭山生态修复——光谷来日教养营地项目（一期）”。
原料起源：深圳文科园林股份有限公司合于改革局部召募资金用处的告示白云山荒山绿化工程（策画施工总承包）项目履行主体为公司及全资子公司青岛文科生态设置拓荒有限公司，拟通过操纵召募资金向青岛文科生态设置拓荒有限公司供应借钱的式样履行；武汉来日科技城长岭山生态修复——光谷来日教养营地项目（一期）项目履行主体为公司控股子公司武汉文科生态处境有限公司（以下简称“武汉文科”），筑成后由武汉文科行为项宗旨运营主体举行约束与运营。
凭据公司披露的《文科园林股份有限公司2022年度召募资金存放与操纵状况专项告诉》，截至2022年12月31日，公司累计操纵文科转债召募资金3.86亿元， 暂且填充滚动资金5.30亿元，文科转债召募资金专项账户余额为0.18亿元。
2022年4月27日，赵文凤及深圳市文科控股有限公司（以下简称“文科控股”）将所持公司总股本的23.00%股份赞同让与给佛山筑发，通过表决权委托，将文科控股持有的约占公司总股份的3.80%股份表决权一概委托给佛山筑发。上述股份让与及表决权委托事项完工后，佛山筑发具有公司表决权的比例为26.80%，成为公司简单具有表决权比例最大的股东，为公司的控股股东，公司现实掌管人改革为佛山市国资委。
公司2023年2月完工非公拓荒行A股股票，召募资金净额2.85亿元，公司股本填补1.00亿元，血本公积填补1.85亿元。2023年3月末公司股本增至6.13亿元，控股股东佛山筑发持股35.57%，具有公司表决权比例为38.75%，现实掌管人仍为佛山市国资委。
2022年往后，公司营业仍以生态工程施工及联系景观策画为主，同时延续拓展科教文旅营业，并向2
光伏储能营业界限繁荣。2023年3月公司与深圳市晟世环保能源股份有限公司（以下简称“晟世环能”）3
以及深圳海辰光储能源科技有限公司（以下简称“深圳海辰”）合伙投资设立了广东筑晟绿色能源有限公司；该公司注册血本10,000万元，此中公司、晟世环能和深圳海辰认缴出资比例折柳为65%、18%和17%。凭据《深圳文科园林股份有限公司合于投资设立合股公司的告示》，公司、晟世环能和深圳海辰首期实缴出资折柳为1,950万元、540万元和510万元，首期出资正在合股公司完工工商注册之日起30日内缴足，节余出资按合股公司资金需求各方讨论相仿后确定实缴时辰。
咸宁文科生态处境设置有限公司 100% 1,000 设置工程施工等 2022年 11月 投资新设 广东筑晟绿色能源有限公司 65% 10,000太阳能、光伏发电等 2023年 3月 投资新设 原料起源：公司供应
2023年我国经济拉长动能由表需转为内需，宏观经济计谋以稳为主，将延续履行主动的财务计谋和庄重的泉币计谋，经济拉长希望企稳回升
该公司于 2016年 12月 19日设置，注册血本为 13,920.04万元，刘宇明、魏晶媛夫妻为其合伙现实掌管人，重要营业为
城乡农林生物质发酵沼气、煤矿瓦斯、工业尾气等甲烷类温室气体的搜聚、净化和归纳诈欺，以及漫衍式能源等碳减排
该公司设置于 2022年 9月 28日，注册血本为 1,000万元，由深圳钒锂光储能源科技有限公司 100%持股，重要营业为储
2022年往后，我国经济繁荣的表里部处境更趋庞大苛肃，需求退缩、需要进攻、预期转弱三重压力延续显露，地缘政事冲突等超预期要素进攻影响顿然填补，经济下行压力较大，4月和 11月重要经济目标下探。跟着稳经济一揽子计谋和接续举措逐渐推出，宏观经济大盘止住下滑趋向，总体支撑较强韧性。
整个来看，筑造业投资正在减税降费计谋加持下仍旧较强韧性，基筑投资增速正在计谋扶帮下大幅上升，对付不变经济拉长发扬主要用意；房地产投资趋向下行，拖累固定资产投资；消费正在二季度和四时度单月同比展示负拉长；出口数据先高后低，四时度同比起首低落。2022年，我国 GDP总量到达 121.02万亿元，褂讪价钱阴谋下同比拉长 3.0%，国内经济整个表露表需放缓、内需偏弱的特色。
计谋方面，2023年环球经济将整个放缓，我国经济拉长动能由表需转为内需，内活跃能的复原是计谋主线逻辑。宏观经济计谋将以稳为主，从改良社会意境预期、提振繁荣信念入手，中心正在于夸大内需，加倍是要复原和夸大消费，并通过当局投资和计谋激发有用带头全社会投资。财务计谋加力提效，总基调仍旧主动，专项债靠前发力，适量夸大资金投向界限和用作项目血本金周围，有用扶帮高质地繁荣。泉币计谋精准有力，庄重偏中性，更多仰仗布局化泉币计谋器械来定向投放滚动性，商场利率回归计营利率相近。宏观计谋难以具备收紧的前提，将延续履行主动的财务计谋和庄重的泉币计谋，并巩固计谋间的和谐联动，晋升宏观调控的精准性和有用性。
正在房地产扶帮计谋加码和稳经济一揽子计谋落地收效等要素下，2023年国内经济正正在逐渐修复，经济拉长希望企稳回升。国内经济修复的同时还面对着庞大的表里部处境，海表大幅加息下展示环球经济衰弱和金融商场动荡的危急疾速攀升，地缘政事冲突延续和大国博弈升级带来的表部不确定性延续加大，财务进出抵触加剧下地方当局化解债务压力处正在高位，内需偏弱和信念缺乏仍旧是国内经济存正在的难点题目。目前我国经济运转还存正在诸多不确定性要素，然而归纳来看，我国经济繁荣潜力大、韧性强，宏观计谋活络有空间，经济做事稳中求进，经济拉长将永恒稳中向好。
估计 2023年基筑投资支撑较高景气有帮撑持市政园林营业界限，商场逐鹿加剧下，古板生态工程营业规划空间或将进一步受大型施工企业挤压，且需合怀项目质地及回款状况对营运资金压力的影响 2022年基筑投资力度加上将拓宽市政园林界限营业界限。园林企业上游重要为当局及房地产企业，市政园林项目为基筑、生态环保联系项目一局部，营业界限受联系界限的固定资产投资状况影响较大。
基筑方面，稳拉长需求下，专项债加快刊行、实时推出计谋性金融器械和贷款，底子措施设置投资（不含电力）同比拉长 9.40%，生态包庇和处境统辖业固定资产投资完工额同比拉长 6.00%。2022年 12月中心经济做事聚会确定了 2023年经济做事“稳中求进”的总基调，研商我国住户消费仍待提振、房地产苏醒仍待验证、出口回落的经济阵势下，基筑投资仍将是 2023年夸大内需、托底经济的主要抓手。从资金端来看，中心经济做事聚会提出“主动的财务计谋要加力提效”，截至 2023年 2月 10日，31个省份得回的提前批专项债、普通债额度合计折柳为 21,900亿元、4,320亿元，同比拉长 50%、32%，且此 4 次提前批的专项债额度为积年提前批中最高，能够看出，地方当局专项债刊行力度仍旧较强，节律也 将加快。城投方面，正在防备化解隐性债务危急的调控倾向下，2022年城投融资整个偏紧，凭据中心经济 做事聚会请求，2023年“正在有用扶帮高质地繁荣中保护财务可延续和地方当局债务危急可控”，此前财 政部也后相“苛禁新设当局融资平台、僵持中心不救帮、周全算帐隐性债务”。整个来看，估计 2023 年基筑投资支撑较高景气，对市政园林类项目需求供应必然撑持，但增速或将受造于地方当局债务危急 管控影响略有放缓。 图1 2022年往后基筑投资及生态环保固定资产投资增速回升 原料起源：Wind，中证鹏元整饬
值得细心的是，2022年受经济增速放缓、减费降税、土地出让收入下滑等要素限造下，局部地域财务进出压力增大，同时，正在防备化解隐性债务危急的调控、城投融资整个偏紧的靠山下， 贵州、云南、青海等局部区域地方当局债务压力进一步填补，对本地非中心正在筑工程的履行、资金支拨进度发生倒霉影响，加剧联系园林工程企业回款及营运资金压力。
大型施工企业的进入、焦聚优质区域的政策使得古板园林企业的商场空间进一步被压缩、逐鹿压力加剧。因为都会园林企业天性批准的废止，大型开发施工界限的央企或国企以项目总承包的式样对项目举行承揽。古板专业的园林公司以民营企业为主，正在资金能力、股东靠山、施工天性等方面与大型开发施工界限的央企或国企比拟逐鹿能力相对较弱，且受前期营业大幅扩张导致的项目质地及回款状况不佳拖累，其正在承揽优质客户的营业空间长进一步被压缩。同时，研商到局部当局债务压力较大的区域项目促进速率慢、回款滞后，正在项目承接方面，国内园林企业采用区域焦聚、项目优化政策，正在项目承接上更侧重“长三角”、“珠三角”等经济隆盛区域以及能力靠前的房企，古板园林工程营业逐鹿进一步加剧。
房地产行业处境延续低迷及滚动性压力延续向下游传导，加大地产园林类营业为主的园林企业滚动性压力及规划窘境，2023年房地产投资和新开工复原尚待阅览，限造地产园林类营业空间
房地产企业受资金链危殆，新开工趋于仔细，跟着保交楼和出卖端的苏醒，房地产达成面积有所复原，估计 2023年仍将以保交楼和存量项目为主。2022年，受房地产需要侧厘革、住户收入预期转弱等影响，行业负面事务迭出，表露供需两弱的地势；房地产拓荒累计现实到位资金同比节减 19.30%，整年累计达成面积 86,222万平方米，同比低落 15%；同期房地产累计新开工面积 120,587万平方米，同比低落 39.40%。房地产商场延续低迷为经济拉长和地方财务带来很大压力，正在此靠山下，地产调控计谋逐渐减弱。2023年往后，正在前期积存需求集结开释和房企主动推盘用意下，出卖端苏醒迹象初显，1-3月世界商品房累计出卖面积 2.99亿平方米，同比低落 1.8%；累计出卖金额 3.05万亿元，同比拉长 4.10%，系近一年内累计出卖额初度同比转正。但房企整个资金面数据尚未表露趋向性改良，金融机构避险心情犹存，房企拿地及新开工仍趋于仔细，2023年一季度，房地产拓荒投资累计同比低落 5.8%，衡宇施工面积同比低落 5.2%，整个来看，衡宇达成面积同比拉长 14.7%，而新开工面积则大幅下滑 19.20%。整个来看，2023年房地产施工将以保交楼和存量项目为主，房地产行业的投资和新开工的周全好转仍待出卖端苏醒信号进一步真切及房企出卖回款现金流出实际质性改良。
房地产达成及出卖苏醒可为地产园林类项目营业空间供应必然撑持，但下游资金危殆传导下的资金压力限造联系园林企业营业承接才略，估计 2023年地产园林类施工企业仍面对较大事迹压力。地产园林绿化合键处于房地产投资拓荒末期、出卖前期，项宗旨承接及回款与房地产商场出卖再现干系度较大。
2023年一季度的出卖苏醒以及保交楼等存量项宗旨促使，可为地产园林类项目供应必然营业空间，但研商到出卖端苏醒信号尚未真切，且房企整个资金面数据尚未表露趋向性改良，联系地产园林工程项目回款仍面对较大不确定性。研商到园林工程的设置周期中的垫资需求，正在滚动性压力未有改良迹象的状况下，新增营业承接才略较为受限。
2022年往后园林行业内上市公司营业界限及赢余才略低落幅度加剧，坏账及减值计提对局部企业利润腐蚀仍较，明明滚动性进一步趋弱，营业转型成就仍待阅览
2022年国内上市园林企业以营收及毛利延续下滑为主，估计来日短期内整个规划效益改良空间有限。
因为地方当局财务收紧、地产园林类项目受上游房地产行业退缩影响，2022年国内园林上市公司样本企业整个上营收仍承压，整年均匀营收界限同比降幅夸大到 21.26%，买卖总本钱占买卖总收入的比重均值为 105.28%，较上年低落 9.30个百分点。
坏账及减值计提对局部园林上市公司利润腐蚀明明。跟着局部区域市政项目回款难状况延续发酵、房地产行业局部企业信用危急仍未见改良，2022年固然园林上市公司样本企业的资产减值吃亏界限收窄，但局部园林上市公司计提坏账企图比例仍相对较高，整个坏账企图计提界限较 2021年填补，整年合计新增计提的坏账企图和资产资产减值吃亏仍处于相对较高秤谌。其它，因为营收界限退缩，而时代用度压缩空间相对有限，园林上市公司样本企业时代用度率整个呈上升趋向，亏空幅度较 2021年进一步走阔。
园林企业回款有所改良，但整个资金压力及滚动性再现进一步弱化。受项目设置延续进入、规划成 本上升影响，2022年园林企业规划行径净现金流再现仍旧较弱，投资行径延续放缓，但因为事迹下滑等 倒霉要素影响，筹资难度加大，筹资行径现金流呈净流出形态，滚动性压力进一步加剧。 图2 2022年上市园林企业现金流再现弱化（单元：亿元） 原料起源：Wind，中证鹏元整饬
底子措施设置投资及房地产行业投资的高速增期一经完成，来日更要平庄重康繁荣，同时，行业天性的废止、下旅客户滚动性趋紧使得古板园林营业为主的园林企业面对商场逐鹿加剧、毛利率下滑、应收账款逐年填补、资金压力较大等危急，业内上市公司纷纷通过营业转型寻求繁荣，重要转型倾向征求水处境归纳统辖（流域统辖、黑臭水体统辖等）、城乡处境归纳统辖、泥土修复、文明旅游等营业界限，但因为上述营业形式大局部以 EPC、PC 为主，营业的展开需占用运营资金，且近年旅游商场景心胸低迷 ，转型成就仍待阅览。
公司天性较为周备且施工本领及体味充分，具备必然的营业承接及施工才略，营业区域遍布世界，但天性等第总体普通，中心逐鹿力仍有待巩固；受项目回款不佳、资金滚动性趋紧影响，2022年公司买卖收入界限仍呈延续退缩态势
近年来公司营业仍以生态工程施工及联系景观策画为主，同时延续拓展科教文旅营业，并向光伏储能营业界限繁荣。此中，生态工程施工营业仍为公司重要收入起源，征求市政园林类项目和地产园林类项目两大类；景观策画及园林养护营业收入界限相对较幼且与生态工程施工营业干系度较大。
生态工程施工营业方面，公司具有国度景象园林工程专项策画甲级天性、市政公用工程施工总承包壹级及都会园林绿化一级天性，具有古开发工程、环保工程、河湖整顿工程、开发工程施工总承包联系企业天性，天性类型较为周备。公司施工体味充分，所有劲工程曾荣获多项国度级、省级奖项。2022年往后，公司得回1项国度级奖项银奖（2022年中国景象园林学会科学本领奖园林工程奖）以及广东省风
景园林与生态景观协会宣布的2项金奖、3项银奖、1项铜奖。值得细心的是，公司天性等第仍普通，与具有市政公用工程施工总承包特级天性的局部大型开发企业比拟，对归纳性或大型工程项宗旨承揽逐鹿力仍待升高。
2022年往后受房地产行业景心胸低迷、公司原重内地产客户展示滚动性垂危影响，公司项目回款不佳、滚动性趋紧，公司退缩危急地产客户以及垫资请求较高的市政园林类项目承接，联系营业界限大幅下滑。科教文旅营业由子公司武汉文科和武汉学知悟达国际旅游社有限公司（以下简称“学知悟达”）有劲运营，重要依托公司投资正在武汉筑成面积达700亩的生态田园研学基地展开研学营业，受表部倒霉处境影响，2022年科教文旅收入界限延续大幅退缩。
金额 占比 毛利率 84,104.97 91.64% 24.45% 54,351.79 59.16% 23.76% 29,753.18 32.47% 25.71% 3,236.91 3.53% -16.08% 3,627.10 3.95% 17.36% 34.43 0.04% -63.85% 770.90 0.84% -24.70% 91,774.31 100.00% 22.29%
公司运营总部位于深圳，并正在北京、广州、成都、佛山、海南、云南、武汉等地设立分公司和子公司，正在公然商场上以招投标的式样得回各种园林施工项目，下旅客户重要为地产商和市政园林绿化设置单元。原委多年的繁荣，公司一经成为世界性的园林企业，具备跨区域营业承揽才略及跨区域项目约束才略。2022年往后，正在营业区域结构上，公司主动规避局部经济财务能力偏弱区域，将营业拓展中心结构正在经济财务能力较强的华东、华南区域联系市政园林类营业，上述两个区域的生态工程收入占比合计由2021年的47.36%逐渐晋升至2023年一季度的84.54%。
征求哈密市西区中轴区园林景观工程和哈密市西部片区经一齐、经三途、纬四途、广场途道途底子措施工程。
2022年往后，公司对新承接的项目巩固了项目设置时代的工程款结算比例请求，仔细承接危急地产客户以及设置时代进度款支拨比例较低的市政园林类项目。2022年及2023年1季度公司新增订单金额折柳同比低落50.66%和28.52%，此中，市政园林类营业收入占生态工程营业收入比重由2021年的50.29%晋升至2023年一季度的64.42%。
表5 公司生态工程及景观策画营业新接订单状况（单元：个、万元） 2023年 1-3月 2022年 2021年
跟着公司营业结构的调度，公司客户布局也相应有所优化，2022年及2023年1季度第一大客户收入占比折柳低落至7.45%和22.17%，2022年前五大客户均为市政园林类营业联系的当局部分及联系底子措施的投资设置主体。
截至2023年3月末，公司正在手未竣工订单金额为31.82亿元，同比低落26.56%，尚未确认收入局部金额为18.06亿元；此中，地产园林类项目正在手订单金额为19.7亿元，来自恒大及其干系方的订单金额占地产园林类项目合同金额比重为73.83%，累计已投资额约为5亿元，需合怀后续工程促进及回款状况。截至2023年3月末，公司尚未竣工的前十大园林生态工程项目中，局部项目为位于安徽、青岛、深圳等经济财务能力相对较强的区域市政园林类项目，项目质地尚可，能为来日收入供应必然保护。
表7 截至 2023年 3月末公司重要园林生态工程项目（单元：万元） 项目名称 合同金额 累计已投资 累计确认收入 尚需投资
注：（1）白云山荒山绿化工程（策画施工总承包）项目为本期债券募投项目之一；（2）上述累计已投资额遵守现实已
原资料采购方面，公司对表采购重要征求底子筑、绿化苗木和表购劳务，此中，绿化苗木和局部筑材采购结算付款周期较短，公司与重要劳务分包公司筑树了较为不变的团结干系，通过商定遵守下旅客户回款进度支拨劳务分包款子，必然水准上能缓解项目资金压力。
公司研学营业延续亏空且项目设置投资将给公司带来必然资金压力，需合怀来日规划复原状况 公司研学营业重要由武汉文科和学知悟达有劲运营，此中，2019年公司正在武汉投资筑成面积达700亩的生态田园研学基地，并收购学知悟达（重要经买卖务为承办夏令营、研学旅游、亲子行径、营地教养等），此中，研学基地重要由武汉文科有劲运营，规划地正在武汉，受表部联系倒霉规划要素的延续影响，2020-2022年继续三年学知悟达事迹延续亏空，需合怀来日规划复原状况。
其它，为增进公司文旅板块的革新繁荣，填补新的赢余拉长点，武汉文科安放通过租赁位于武汉来日科技城（光谷）域内土地1,313亩（租赁克日20年）以及局部地块的生态统辖，博得该土地后续研学营地设置的操纵及运营权，来日正在该地块逐渐打造“光谷来日教养营地”项目（即本期债券募投项目之一的“武汉来日科技城长岭山生态修复——光谷来日教养营地项目（一期）项目”）。该项目估计总投资3.72亿元，项目内部收益率（税后）10.42%，接受期（含设置期）9.84年。截至2023年4月末，公司已与武汉来日科技城设置约束办公室签署了《武汉光谷来日教养营地项目投资团结赞同》，但尚未签署土地租赁赞同，需合怀项目后续发扬状况。
以下理解基于公司供应的经中喜司帐师工作所（特别遍及合股）审计并出具法式无保存观点的2021
年审计告诉、深圳久安司帐师工作所（特别遍及合股）审计并出具法式无保存观点的2022年审计告诉 及未经审计的2023年1-3月未经审计财政报表，告诉均采用新司帐原则编造。跟踪期内，公司通过投资新设兼并报表周围填补2家子公司，无节减子公司。
公司资产重要由待竣工结算工程设置进入本钱及应收款组成，对危急客户应收款及合同资产计提了大额坏账及减值、局部市政工程类应收款接受时辰面对必然不确定性，受限资产界限较大，资产质地及滚动性较弱
受危急地产客户债务垂危影响，公司前期承接自该客户的园林工程项目应收账款、应收单子及合同资产面对较大接受危急，2021年及2022年公司遵守80%的比例折柳对应收账款及应收单子、合同资产计提坏账企图及减值吃亏，导致未分拨利润为负，全豹者权利大幅低落。因为公司承接的园林工程项目结算回款时辰存正在滞后，其对公司营运资金有较大占用，公司通过与重要劳务分包公司商定遵守项目回款进度举行结算，必然水准上减缓了资金压力；2022年往后，因为已结算工程回款不佳，公司滚动资金压力增大，融资界限有所拉长。2023年2月，公司告捷通过定向增发向控股股东佛山筑发召募资金2.92亿元，促使全豹者权利填补、债务界限低落，但全豹者权利对债务的保护才略仍较弱。
年审计告诉、深圳久安司帐师工作所（特别遍及合股）审计并出具法式无保存观点的2022年审计告诉 及未经审计的2023年1-3月未经审计财政报表，告诉均采用新司帐原则编造。跟踪期内，公司通过投资新设兼并报表周围填补2家子公司，无节减子公司。
公司资产重要由待竣工结算工程设置进入本钱及应收款组成，对危急客户应收款及合同资产计提了大额坏账及减值、局部市政工程类应收款接受时辰面对必然不确定性，受限资产界限较大，资产质地及滚动性较弱
受危急地产客户债务垂危影响，公司前期承接自该客户的园林工程项目应收账款、应收单子及合同资产面对较大接受危急，2021年及2022年公司遵守80%的比例折柳对应收账款及应收单子、合同资产计提坏账企图及减值吃亏，导致未分拨利润为负，全豹者权利大幅低落。因为公司承接的园林工程项目结算回款时辰存正在滞后，其对公司营运资金有较大占用，公司通过与重要劳务分包公司商定遵守项目回款进度举行结算，必然水准上减缓了资金压力；2022年往后，因为已结算工程回款不佳，公司滚动资金压力增大，融资界限有所拉长。2023年2月，公司告捷通过定向增发向控股股东佛山筑发召募资金2.92亿元，促使全豹者权利填补、债务界限低落，但全豹者权利对债务的保护才略仍较弱。
原料起源：公司 2021-2022年审计告诉及未经审计的 原料起源：公司 2021-2022年审计告诉及未经审计的 2023
2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 公司资产重要由待结算园林工程项目进入以及应收已结算项目款组成，此中，已竣工待结算项目计入合同资产及其他非滚动资产，已结算尚未回的项目款计入应收账款及永恒应收款，上述资产合计占2023年3月末公司总资产的65.31%。
2022年底，公司应收账款及合同资产中与恒大及其干系方联系账面余额折柳为19.39亿元和8.55亿元，计提坏账企图和减值企图后，账面价钱折柳为5.05亿元和1.97亿元。截至2022年底，公司收到用于抵付应收款（单子）的房产界限为0.78亿元，较2021年底填补0.08亿元，促进相对舒缓，因尚未料理房产证，
2022年底，公司应收账款中按组合计提坏账的余额为9.18亿元，同比拉长37.81%，重要系新增应收项目结算款，坏账企图计提比例为21.96%，账龄正在2-5年及5年以上占比折柳为12.19%和13.64%，或面对必然坏账危急；跟着民多市政融资设置工程项目结算从其他非滚动资产转到永恒应收款核算，公司永恒应收款有所拉长，局部应收对象为遵义市、恩施土家族苗族自治州、哈密市治下区县联系当局及其控股公司，回款时辰受本地当局资金调整影响面对必然不确定性。
其他资产方面，公司正在筑工程重要征求文科生态本领与景观策画研发核心（估计总投资3.80亿元，2022年底已投资3.04亿元），以及平湖基地项目（估计总投资3.48亿元，2022年底已投资1.89亿元）。
截至2022年底，公司受限资产界限达17.43亿元，占期末总资产比重为34.78%；此中，因诉讼冻结的泉币资金界限为1.09亿元，占泉币资金界限比重达49.60%；用于反担保质押的应收账款及永恒应收款账面价钱折柳3.99亿元及6.64亿元；用于拆借钱及反担保典质的正在筑工程账面价钱为4.92亿元。
原料起源：公司 2021-2022年审计告诉及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 赢余才略
因买卖收入界限大幅低落而时代用度压降空间相对有限，公司经买卖务赢余才略有所削弱；新增大额减值计提下，公司2022年净利润仍为负
受项目回款不佳、资金滚动性趋紧影响，2022年公司新增承接订单及买卖收入界限仍呈延续退缩态势，买卖收入界限同比低落52.36%。公司毛利率受当年结算的项目状况有所颠簸，2022年毛利率秤谌为22.29%，较2021年晋升6.97个百分点，为EBITDA利润率有所回升的重要来源。值得细心的是，固然公
司实行多种本钱压降举措，出卖用度、约束用度及研发用度界限均有所低落，财政用度受融资界限拉长而有所填补，时代用度压降空间有限，时代用度率由2021年的14.59%上升至2022年的24.90%，对公司利润酿成较大腐蚀。
跟着联系项目复工复产，公司与恒大项目联系合同资产及应收账款填补，同时，局部市政项目回款较慢，跟着账龄的拉长，联系应收款子坏账企图计提比例也有所填补，归纳影响下，2022年公司新增计提资产减值吃亏4.31亿元，净利润亏空3.73亿元，较2021年计提大额坏账吃亏及减值企图比拟有所收窄。
2023年一季度，公司买卖收入界限同比幼幅填补，但毛利率有所低落，赢余才略有所削弱，实行买卖利润945.52万元，重要起源于恒大前期已计提减值的合同资产而转回的资产减值吃亏4,232.83万元。
司实行多种本钱压降举措，出卖用度、约束用度及研发用度界限均有所低落，财政用度受融资界限拉长而有所填补，时代用度压降空间有限，时代用度率由2021年的14.59%上升至2022年的24.90%，对公司利润酿成较大腐蚀。
跟着联系项目复工复产，公司与恒大项目联系合同资产及应收账款填补，同时，局部市政项目回款较慢，跟着账龄的拉长，联系应收款子坏账企图计提比例也有所填补，归纳影响下，2022年公司新增计提资产减值吃亏4.31亿元，净利润亏空3.73亿元，较2021年计提大额坏账吃亏及减值企图比拟有所收窄。
2023年一季度，公司买卖收入界限同比幼幅填补，但毛利率有所低落，赢余才略有所削弱，实行买卖利润945.52万元，重要起源于恒大前期已计提减值的合同资产而转回的资产减值吃亏4,232.83万元。
经买卖务回款不佳、供应商结算及正在筑项目促进资金需求较大，使得公司面对较大的融资压力，公司融资重要依赖控股股东联系扶帮，2022年往后公司债务界限有所拉长，偿债目标再现趋弱，债务压力大
公司融资重要起源于银行借钱、刊行可转债、股东借钱以及股份定向增发。2022年4月底往后，公司控股股东佛山筑发正在融资方面给公司供应了较大的扶帮，征求为公司向银行等金融机构申请授信营业等供应连带义务担保、为公司供应借钱以及定增融资等。截至2023年3月末，公司总债务界限为24.39亿元，此中，股东借钱余额为2.92亿元，公司应付债券系本期债券，永恒应付款重要为融资租赁款。
公司经买卖务联系欠债重要为应付供应商账款，因为未决诉讼计提的估计欠债界限为0.36亿元。
永恒债务 13.19 28.80% 12.18 25.49% 12.13 30.71% 原料起源：公司 2021-2022年审计告诉及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 园林工程类项目设置时代必要垫付必然的设置本钱，对公司营运资金酿成较大占用，同时，受下游地产客户债务垂危以及局部市政类项目客户回款滞后影响，公司近年规划行径现金呈净流出形态；其它，跟着本身的正在筑工程项目设置促进，公司投资行径联系资金需求也需靠融资满意。
受事迹亏空对未分拨利润的腐蚀的影响，公司资产欠债率进一步升高，2022年FFO、规划行径净现金流、自正在行径现金流均为负，EBITDA对利钱的保护才略削弱，公司债务压力延续填补。
原料起源：公司 2020-2022年审计告诉及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 急速动比率和现金短期债务比看，2022年往后，公司滚动性再现仍较弱，面对较大短期债务压力。
截至2023年3月末，公司得回的银行授信额度合计21.00亿元（未蕴涵续期中的局部），未操纵授信额度为9.53亿元（未蕴涵续期中的局部），尚未操纵的控股股东授信营业连带义务担保额度为7.65亿元（已操纵额度为11.70亿元），仍有必然的融资弹性。
原料起源：公司 2021-2022年审计告诉及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 七、其他事项理解
2022年公司因税收题目涉及数项行政囚禁举措，但金额较幼，影响相对有限。
凭据公司供应的《深圳文科园林股份有限公司合于是否存正在处境、社会义务、公司统辖（ESG）宏大负面要素的阐述》及公然盘问，公司过去一年不存正在因氛围污染和温室气体排放、废水排放、毁灭物排放而受到相应处置的情状，未因处境要素收到联系部分的处置。
凭据公司供应的《深圳文科园林股份有限公司合于是否存正在处境、社会义务、公司统辖（ESG）宏大负面要素的阐述》，公司过去一年不存正在违规规划、产物德地与安详、员工保护健壮与安详等方面的题目，无劳动诉官司项等。凭据公然盘问结果，2022年往后，公司曾因未遵守章程克日料理征税申报和报送征税原料，欠缴局部所得税及企业所得税等来源而被履行行政囚禁举措的状况，金额较幼。
目前公司战术策划较为清爽，且凭据《中华黎民共和国公国法》和国度相合公法律例等的章程，拟定了《公司章程》，筑树了今世法人统辖布局。目前公司董事会成员有 9位，2022年 4月控股股东改革为佛山筑发后新录用的董事有 7位，征求 3位独立董事，此中公司董事长潘肇英先生兼任佛山筑发党委委员、董事、常务副总司理，公司原董事长李从文先生仍为公司董事；公司监事会成员有 3位，征求 2位股东监事及 1位职工监事，此中监事会主席为佛山市设置繁荣集团有限公司纪委副书记。公司高级约束职员仍为 4位，此中，公司总司理于 2022年 5月 20日由高育慧先生改革为原董事长李从文先生；整个状况看，公司约束层行业从业体味较为充分，控股股东改革后仍仍旧相对不变。
规划战术方面，公司安放借帮佛山筑发的资源上风，正在泛生态环保、文明旅游等界限延续通过内增和表延等式样扩展本身策画设置及运营才略。2023年公司将正在逐渐复原生态、环保、科教文旅营业的同时，加大光伏储能等界限的投资，通过并购和战术团结，使投资企业及战术团结方与公司实行资源互补、合伙繁荣。
凭据公司供应的企业信用告诉，从2022年1月1日至告诉盘问日（2023年5月25日），公司本部不存正在未结清不良类信贷记载，已结清信贷音信无不良类账户；公司公拓荒行的各种债券均依时偿付利钱，无到期未偿付或过期偿付状况。
凭据中国履行音信公然网，截至2023年5月29日，中证鹏元未展现公司曾被列入世界失信被履行人名单。
中证鹏元合怀到，凭据中国履行音信公然网盘问结果，截至2023年6月11日，公司有9项被履行人记载，涉及金额合计592.90万元。诉讼方面，截至2022年12月31日，公司涉及的宏大诉讼（仲裁）事项金额合计11.83亿元，此中，公司行为原告要求支拨工程款、策画款等涉案金额为9.01亿元，公司行为被告涉案金额为2.81亿元半岛全站，重要系生意合同牵连、单子牵连等；2022年底公司计提的估计欠债界限为4,344.28万元，此中，涉及恒大单子且已收到案件资料并备案正在册的案件共计54宗，涉案金额1,860.49万元。2023年往后，公司新增宏大诉讼（仲裁）事项金额合计8.10亿元，公司行为原告金额为6.72亿元。
归纳看来，公司未决诉讼界限较多，且局部公司行为被告事项尚未计提估计欠债，仍面对必然或有欠债危急。
表12 截至 2023年 6月 11日公司被履行人记载状况（单元：万元） 立案时辰 案号 履行法院 履行标的
2023年 3月 6日 (2023) 粤 0103执 2036号 广州市荔湾区黎民法院 原料起源：中国履行音信公然网，中证鹏元整饬
公司是佛山的主要子公司，佛山筑发持有公司35.57%的股权，具有公司表决权比例为38.75%。佛山筑发是佛山市2022年8月确立的八大市属国有企业集团之一，重要以都会更新式样承当佛山市国资编造内土地拓荒设置做事，并承当佛山市住房租赁厘革试点做事，营业延续性较好，拥有较强的营业能力和财政能力，供应扶帮的才略较强。
中证鹏元以为公司对佛山筑发的主要性为中等主要，正在公司面对债务繁难时，佛山筑发供应特别扶帮的志愿强，重要显示正在以下方面：
（1）公司所从事的生态工程施工及联系景观策画营业，是佛山筑发战术策划的中心营业之一。公司为佛山筑发策划的6大营业板块（工业园区设置运营 、开发筑材、都会更新、聪慧都会效劳、开发施工、景象园林策划策画）中，景象园林策划策画板块的重要运营主体，正在延续拓展生态工程施工及联系景观策画及科教文旅营业的同时，将向光伏储能营业界限繁荣，为佛山筑发往光伏能源界限拓展的重要载体，系佛山筑发营业的主要构成局部。
（2）公司正在资产、收入、利润和现金流方面临佛山筑发有必然功勋。行为佛山筑发营业的主要构成局部，公司正在资产及收入界限对佛山筑发有必然功勋。
（3）公司违约会对佛山筑发的声誉或品牌现象、融资渠道或融资本钱发生较大的影响。行为佛山筑发旗下唯逐一家上市公司，佛山筑发通过借钱、担保、介入股票定增等式样为公司供应了较大的财政及滚动性扶帮，公司违约会对佛山筑发的声誉或品牌现象、融资渠道等方面发生较大的影响，或必然水准上间接影响融资本钱。
公司园林施工方面天性较为周备，有较好的施工本领及体味及必然的营业承接及施工才略，规划界限正在园林行业上市公司中处于中游秤谌。2022年往后，公司仔细承接危急地产客户以及设置时代的进度款支拨比例较低市政园林类项目，营业布局有所优化；但受滚动性压力限造，新增订单及买卖收入界限大幅低落。同时，公司延续对承接自恒大及其干系方项目新增的合同资产遵守80%的比例计提减值企图，且局部园林工程类项目受本地财务资金开支压力影响回款滞后，规划行径现金流延续净流出，并新增计提较大界限的减值企图，叠加时代用度对公司利润酿成较大腐蚀，2022年事迹亏空且仍面对必然减值及或有欠债危急。
经买卖务回款不佳、项目促进资金需求使公司面对较大融资压力，公司债务界限有所填补，偿债目标弱化，面对较大偿债压力。2022年4月，公司控股股东改革为佛山筑发，现实掌管人改革为佛山市国资委，佛山筑发为佛山市都会设置平台，规划能力相对较强，通过借钱、担保、介入股票定增等式样为公司供应了较大的财政及滚动性扶帮。整个来看，公司抗危急才略偏弱。
综上，中证鹏元下调公司主体信用等第为A-，评级预测调度为不变，下调“文科转债”的信用等第为A-。
原料起源：公司 2020-2022年审计告诉及未经审计的 2023年 1-3月财政报表园林，中证鹏元整饬 附录二 公司股权布局图（截至 2023年 3月末） 原料起源：公司供应
附录四 2023年 3月末纳入公司兼并报表周围的子公司状况（单元：万元） 子公司名称 注册血本 持股比例 主买卖务
武汉文科生态处境有限公司 29,060.00 79.15% 生态环保工程的施工；生态环保项目投资等 水处境统辖本领，污水管理本领，泥土修复
哈密市文科底子设置有限公司 6,100.00 100.00% 底子设置项宗旨承接等 园林绿化工程策画、施工、养护及苗木种植
通城文隽生态投资设置有限公司 10,400.00 90.00% 有劲通城县城区河流生态统辖 PPP项目 惠安文惠生态处境工程有限公司 100.00 100.00% 生态处境工程等施工总承包 青岛文科生态设置拓荒有限公司 10,000.00 100.00% 各种工程设置行径；设置工程策画等 咸宁文科生态处境设置有限公司 1,000.00 100.00% 设置工程施工;林木种子分娩规划等 广东筑晟绿色能源有限公司 10,000.00 65.00% 光伏、储能等可再生能源营业 国内旅游营业和入境旅游营业、出境旅游业
武汉珞珈聚会效劳有限公司 10.00 47.49% 聚会效劳，礼节效劳，礼物配送效劳等 国内、收支境旅游营业；文明艺术换取行径
学知修远武汉教养繁荣有限公司 100.00 79.15% 教养培训；教养商讨；结构文明艺术换取 中少童行（北京）教养科技有限公司 700.00 51.45% 教养培训；教养商讨；结构文明艺术换取 中少童行（北京）国际旅游社有限公
注：深圳文科生态处境有限公司原名东莞市创景园艺绿化有限公司，于 2023年 5月更为现名。
短期债务 短期借钱+应付单子+1年内到期的非滚动欠债+其他短期债务调度项 永恒债务 永恒借钱+应付债券+租赁欠债+其他永恒债务调度项
未受限泉币资金+交往性金融资产+应收单子+应收款子融资中的应收单子+其他现金类现金类资产
买卖总收入-买卖本钱-税金及附加-出卖用度-约束用度-研发用度+固定资产折旧、油气EBITDA 资产折耗、分娩性生物资产折旧+操纵权资产折旧+无形资产摊销+长盼望摊用度摊销+其他通常性收入
EBITDA利钱保护倍数 EBITDA /（计入财政用度的利钱开支+血本化利钱开支） FFO EBITDA-净利钱开支-支拨的各项税费
总资产回报率 （利润总额+计入财政用度的利钱开支）/[（今年资产总额+上年资产总额）/2]×100% 产权比率 总欠债/全豹者权利合计*100%
注：（1）因债务而受到束缚的泉币资金弗成为受限泉币资金；（2）如受评主体存正在多量商誉，正在阴谋总血本、总资产回
注：除 AAA级，CCC级（含）以劣等第表，每一个信用等第可用“+”、“－”符号举行微调，表现略高或略低于本等第。
注：除 AAA级，CCC级（含）以劣等第表，每一个信用等第可用“+”、“－”符号举行微调，表现略高或略低于本等第。
aaa 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务的才略极强，根基不受倒霉经济处境的影响，违约危急极低。
aa 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务的才略很强，受倒霉经济处境的影响不大，违约危急很低。
a 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务才略较强，较易受倒霉经济处境的影响，违约危急较低。
bbb 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务才略普通，受倒霉经济处境影响较大，违约危急普通。
bb 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务才略较弱，受倒霉经济处境影响很大，违约危急较高。
b 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务的才略较大地依赖于精良的经济处境，违约危急很高。
ccc 正在不研商表部特别扶帮的状况下，归还债务的才略极端依赖于精良的经济处境，违约危急极高。
cc 正在不研商表部特别扶帮的状况下，正在倒闭或重组时可得回包庇较幼，根基不行担保归还债务。
注：除 aaa级，ccc级（含）以劣等第表，每一个信用等第可用“+”、“－”符号举行微调，表现略高或略低于本等第。半岛全站文科园林(002775)：2020年深圳文科园林股份有限公司公然垦行可更换公司债券2023年跟踪评级陈诉
